深圳2009年8月18日電 /美通社亞洲/ -- 近日，招商證券研發(fa)中心(xin)策(ce)略研究(jiu)團(tuan)隊(dui)發(fa)布一周投資策(ce)略，主要內容如下：

貨幣缺口(kou)可(ke)(ke)能步入(ru)(ru)收(shou)縮過(guo)程，流動性最寬余階(jie)段可(ke)(ke)能面臨(lin)尾(wei)聲。7月(yue)份的經(jing)濟(ji)數(shu)據低于預期(qi)加速(su)了市場下跌，從招商證券策略研究小組的邏輯來理解，7月(yue)份 M2增速(su)出現(xian)了見(jian)頂(ding)回(hui)落(luo)的跡象(xiang)，若此趨勢延續(xu)，那么貨幣缺口(kou)可(ke)(ke)能開始進入(ru)(ru)收(shou)縮過(guo)程。從固定投(tou)(tou)資(zi)數(shu)據回(hui)落(luo)看，在出口(kou)和地產投(tou)(tou)資(zi)不(bu)能快速(su)回(hui)升的情況下，總需求的回(hui)升速(su)度可(ke)(ke)能受到(dao)短期(qi)影響(xiang)。在新(xin)的數(shu)據證明(ming)經(jing)濟(ji)趨勢和流動性沒有(you)問題之前，市場很(hen)可(ke)(ke)能仍(reng)將繼續(xu)震(zhen)蕩調(diao)整(zheng)。

中(zhong)期(qi)不必過于悲觀(guan)：經(jing)濟(ji)延續復(fu)(fu)蘇(su)(su)、流動性進入第二階段是大概(gai)率(lv)。中(zhong)期(qi)來(lai)看，經(jing)濟(ji)沿著既(ji)定路徑（去庫存(cun)-財政刺(ci)激-地(di)產汽車(che)-出口）復(fu)(fu)蘇(su)(su)仍是大概(gai)率(lv)，招商(shang)證券策略研究小組仍然堅持(chi)真實利率(lv)趨于下降及其對地(di)產的解釋關系，地(di)產溫和復(fu)(fu)蘇(su)(su)仍是大概(gai)率(lv)，出口復(fu)(fu)蘇(su)(su)也日益明確。另外，貨幣(bi)政策方面，依然堅持(chi)此前觀(guan)點(dian)，在經(jing)濟(ji)增長低(di)于潛在增長率(lv)和 CPI 為(wei)負的階段，貨幣(bi)政策發生根本轉向的可能性很(hen)小，以活期(qi)化、存(cun)款增速下降、M1-M2縮小等為(wei)特征的流動性第二階段到來(lai)也仍然是大概(gai)率(lv)。

復蘇過程中的(de)(de)調(diao)(diao)(diao)(diao)整(zheng)(zheng)(zheng)：性質(zhi)和幅度。在有新的(de)(de)數據推翻我(wo)們(men)的(de)(de)結論(lun)之前(qian)，招商證券策略(lve)研究(jiu)小組仍堅持前(qian)期的(de)(de)判斷：即認為這次調(diao)(diao)(diao)(diao)整(zheng)(zheng)(zheng)的(de)(de)性質(zhi)是經(jing)濟(ji)復蘇趨勢中的(de)(de)調(diao)(diao)(diao)(diao)整(zheng)(zheng)(zheng)，而(er)不(bu)是經(jing)濟(ji)趨勢發(fa)生改(gai)變(bian)的(de)(de)調(diao)(diao)(diao)(diao)整(zheng)(zheng)(zheng)。這兩種調(diao)(diao)(diao)(diao)整(zheng)(zheng)(zheng)的(de)(de)性質(zhi)是完全(quan)不(bu)同的(de)(de)，前(qian)者(zhe)是對(dui)復蘇過于樂觀(guan)預(yu)期的(de)(de)調(diao)(diao)(diao)(diao)整(zheng)(zheng)(zheng)；而(er)后者(zhe)是對(dui)經(jing)濟(ji)復蘇本身的(de)(de)調(diao)(diao)(diao)(diao)整(zheng)(zheng)(zheng)。不(bu)同的(de)(de)性質(zhi)決(jue)定了調(diao)(diao)(diao)(diao)整(zheng)(zheng)(zheng)的(de)(de)級(ji)別以及后續市場(chang)走勢是不(bu)同的(de)(de)。根據對(dui)中、美(mei)歷史上(shang)經(jing)濟(ji)復蘇過程中的(de)(de)股市調(diao)(diao)(diao)(diao)整(zheng)(zheng)(zheng)幅度的(de)(de)經(jing)驗(yan)性總(zong)結，我(wo)們(men)傾向于認為此次調(diao)(diao)(diao)(diao)整(zheng)(zheng)(zheng)幅度在15-20%以內。

行(xing)業(ye)配(pei)置方(fang)面，地(di)(di)(di)產(chan)(chan)及(ji)中(zhong)上游產(chan)(chan)業(ye)鏈仍是(shi)關(guan)鍵。地(di)(di)(di)產(chan)(chan)是(shi)經濟復(fu)蘇(su)的先導行(xing)業(ye)和邏(luo)輯起點，當前對地(di)(di)(di)產(chan)(chan)陷入了分歧，仍然(ran)堅持認為(wei)基(ji)于真實利率回落(luo)的預期(qi)趨勢，地(di)(di)(di)產(chan)(chan)溫和復(fu)蘇(su)的趨勢是(shi)大概(gai)率，7、8月份地(di)(di)(di)產(chan)(chan)成交量的回落(luo)主要還是(shi)季節性因素。在經濟復(fu)蘇(su)初期(qi)，防御(yu)品的防御(yu)價值并(bing)不大；中(zhong)期(qi)內依然(ran)建議關(guan)注地(di)(di)(di)產(chan)(chan)及(ji)其復(fu)蘇(su)帶動(dong)的中(zhong)、上游，建議超配(pei)地(di)(di)(di)產(chan)(chan)銀行(xing)、化(hua)工鋼鐵、煤(mei)炭有(you)色等。

上周招(zhao)商證券行業(ye)研究員推薦的公司中，建議(yi)關注(zhu)康美藥業(ye)、蘭花科創、中鐵(tie)二局(ju)、華僑城 A 和(he)西山煤(mei)電等。