深圳2009年9月15日電 /美通社亞洲/ -- 近日，招商證券研發中心策略研究團隊發布一周投資策略，主要內容如下：
受地產投資帶動，內需復蘇斜率得以提升，確認中級調整已近尾聲。受房地產開工和地產投資回升帶動，內需復蘇斜率在經歷了一個月的放緩之后再次得到提升；流動性方面，M2大體穩定右行、M1繼續回升、信貸環比回升，暗示貨幣政策見底右行的跡象明顯。總之，8月數據確認中級調整已近尾聲。
中期內市場的邏輯，招商證券策略研究小組依然強調出口復蘇和 CPI 轉正的重要意義。8月的數據盡管超預期，但是這種預期是前期降低之后的預期，決定中長期經濟復蘇斜率能否被持續強化的關鍵除了內需（主要是地產）之外，另一個關鍵因素仍在于出口，出口復蘇能通過就業、收入和制造業投資等效應強化內需、能夠消除地產泡沫化的擔心；而 CPI 轉正的意義在于真實利率下降強化地產復蘇、強化儲蓄存款增速下降從而補充市場流動性等方面。
根據上述邏輯，預計四季度市場有望出現新一輪反彈行情。原因在于：第一，CPI 很可能四季度轉正并進入攀升階段，真實利率開始下降，地產復蘇得以強化、流動性得以補充，這一過程將持續到通脹顯性化和貨幣政策徹底轉向為止；第二，四季度和明年一季度出口可能面臨斜率較快的反彈階段，此后出口可能處于大體穩定的平衡狀態；第三，基于需求增加和季節性因素，信貸在年底和明年一季度很可能出現環比回升的情況。因此市場出現新一輪反彈行情的可能性比較高，但從貨幣缺口的邏輯看，流動性最為充裕的階段確已過去，因此未來反彈的高度將主要取決于業績和流動性第二階段的強度。
行業配置建議：可進一步減少防御性、增加進攻性，重點仍是地產產業鏈。行業配置方面，上期周報里招商證券策略研究小組建議改前期的防御策略為攻守兼備的策略，認為在8月數據明朗之前，“部分消費品仍有防御價值，但銀行地產以及中、上游周期性行業在大幅調整后已經相對安全，值得增加配置”。隨著8月份數據尤其是地產開工和投資數據的明朗，招商證券策略研究小組認為可以進一步減少防御性、增加進攻性的配置，配置的重點依然是地產產業鏈：銀行-地產-工程機械、鋼鐵、化工-煤炭有色。
