呼和浩特2022年10月(yue)28日 /美(mei)通(tong)社(she)/ -- 在宏觀經濟(ji)增長承壓(ya)、疫情多點(dian)散發的不確定性環(huan)境下，亞(ya)洲(zhou)乳業龍頭再(zai)次(ci)交出了一份穩(wen)增的成績單(dan)。

10月27日(ri)，伊利股份發布2022年(nian)前三季(ji)度業績(ji)報告，實現營業總(zong)收(shou)入938.61億元，歸(gui)母凈利80.61億元，繼續保持高位(wei)雙(shuang)增。至此(ci)，伊利已經(jing)連續29年(nian)持續增長。而在(zai)次日(ri)舉(ju)行的伊利股份三季(ji)報業績(ji)說(shuo)明(ming)會上，伊利表示維持全年(nian)凈利潤率(lv)不下(xia)降，同(tong)時預(yu)計四季(ji)度業績(ji)將實現雙(shuang)位(wei)數(shu)增長。

可以從市(shi)場(chang)數(shu)據看出，伊(yi)利(li)業績的穩健增(zeng)(zeng)長，有自己堅實的基礎(chu)。來自尼爾森零研的前三季度品類數(shu)據顯示：伊(yi)利(li)液態奶(nai)規模和市(shi)場(chang)份額均穩居行業第(di)(di)一(yi)。其中，伊(yi)利(li)純牛奶(nai)、金典(dian)有機均實現(xian)雙位(wei)數(shu)增(zeng)(zeng)長，明星產(chan)品金典(dian)有機、安(an)(an)慕希繼續(xu)保持細(xi)分(fen)品類第(di)(di)一(yi)品牌，安(an)(an)慕希市(shi)場(chang)份額繼續(xu)擴(kuo)大。冷飲以絕對優勢(shi)(shi)保持銷量榜(bang)第(di)(di)一(yi)，并(bing)取得32.4%的高(gao)速增(zeng)(zeng)長。嬰幼兒配方奶(nai)粉增(zeng)(zeng)速位(wei)居行業第(di)(di)一(yi)；成人奶(nai)粉穩居細(xi)分(fen)市(shi)場(chang)第(di)(di)一(yi)；奶(nai)酪(lao)同比增(zeng)(zeng)長高(gao)達30%以上(shang)。在各個品類仍(reng)然占據領先之勢(shi)(shi)。

分(fen)析人士指出，在疫(yi)情等不確定因素下，伊利仍能(neng)保持千億體量基礎上的穩(wen)健增長，顯示了龍頭企(qi)業抵(di)抗風險的經營韌(ren)性。事實上，公(gong)司(si)的核心(xin)競(jing)爭(zheng)力沒有變，宏觀(guan)環境改(gai)善后，將迎(ying)來最快速(su)的反彈(dan)。

而從公(gong)(gong)司(si)展現出的(de)經營思路和(he)布局看，公(gong)(gong)司(si)沒(mei)(mei)有在短(duan)期(qi)(qi)宏觀環境壓(ya)力(li)下放(fang)棄戰(zhan)略(lve)投入，而是抓住發展窗口(kou)期(qi)(qi)重點布局高(gao)增長品類；沒(mei)(mei)有選擇短(duan)期(qi)(qi)激進營銷策略(lve)，而是堅持健(jian)康可持續發展，足見公(gong)(gong)司(si)作為乳業龍頭的(de)穩(wen)健(jian)和(he)定力(li)。

優勢短暫被"封印"
但不短視

今年前(qian)三(san)季度(du)，疫情多(duo)地(di)、多(duo)點散發給消費(fei)類企(qi)業帶來不小(xiao)的挑戰。特別是在(zai)下(xia)線城市(shi)，嚴(yan)格的管(guan)控使得乳制品(pin)消費(fei)場景受(shou)到不小(xiao)的影(ying)響(xiang)。而伊利作為行(xing)業內下(xia)線城市(shi)渠道(dao)鋪設(she)最廣、渠道(dao)滲透(tou)率最高的企(qi)業，受(shou)到的影(ying)響(xiang)也相對較大，強(qiang)渠道(dao)優勢暫時被(bei)"封印"。

但這(zhe)些影(ying)響都是短期(qi)因(yin)素(su)。消費者對于健康食品特別是乳(ru)制品更加(jia)強烈的(de)需求，快速養成的(de)飲奶習慣，這(zhe)些長(chang)期(qi)的(de)剛性的(de)因(yin)素(su)沒有改變(bian)。這(zhe)意味(wei)著隨著疫情形勢(shi)趨(qu)緩，伊利(li)的(de)業績增(zeng)長(chang)也將重回快速增(zeng)長(chang)軌道。

值得注(zhu)意的(de)是(shi)(shi)，在(zai)宏(hong)觀環境壓力(li)下，有的(de)企業會著眼于(yu)短期(qi)盈利，采用激進的(de)買贈(zeng)促(cu)銷，以推(tui)動業績快速增長(chang)。據行業人(ren)士透露，前三(san)季度，伊利沒有參與價格戰，而是(shi)(shi)穩定(ding)價盤、優化庫(ku)存(cun)，保障渠道生態良(liang)性發(fa)展，這在(zai)短期(qi)內可(ke)能會給業績增長(chang)帶來(lai)壓力(li)，但(dan)從中長(chang)期(qi)來(lai)看，穩固(gu)的(de)價盤和健康(kang)的(de)庫(ku)存(cun)更有益于(yu)公(gong)司可(ke)持續的(de)發(fa)展。并(bing)且，從三(san)季報數據看，公(gong)司毛利率穩定(ding)中還提升了(le)1.4個(ge)百(bai)分點(dian)，表(biao)現(xian)出了(le)非(fei)常強的(de)運營管理(li)能力(li)。

緊抓發展窗口期
戰略布局重點領域

更為(wei)難(nan)得的是，在(zai)行業增(zeng)(zeng)長承壓背景下，伊利能夠抓住"時間窗口"對重(zhong)點領域進(jin)行長期戰略布(bu)局，為(wei)企業未來增(zeng)(zeng)長蓄積力量。

依托液態奶(nai)(nai)基本盤優(you)勢(shi)，伊利已經(jing)成功奠定其乳業絕對龍頭地位。而在(zai)此(ci)基礎(chu)上，公司正加速構建以奶(nai)(nai)粉、奶(nai)(nai)酪為核(he)心品類的"第二增長(chang)曲線"，并在(zai)資源投入上重點傾斜。

其(qi)中，奶粉(fen)業務憑借(jie)扎實的技術創新(xin)實力，借(jie)勢"新(xin)國標"行業機遇成(cheng)功(gong)突圍，奶粉(fen)業務內生增速持續保持行業第一。而(er)通(tong)過(guo)收購"羊(yang)奶粉(fen)龍頭"澳優(you)乳業，促成(cheng)奶粉(fen)品線"牛羊(yang)并舉"戰略(lve)優(you)勢，使(shi)其(qi)已經具(ju)備問鼎(ding)"全(quan)球奶粉(fen)第一"的實力。

而在奶酪業(ye)務(wu)方(fang)面，伊利進入市場三年時間就已經(jing)迅速成(cheng)為行業(ye)第二(er)，上(shang)升勢(shi)頭(tou)同(tong)樣(yang)強(qiang)勁。據了解，公司目(mu)前(qian)奶酪渠(qu)道仍在快速擴展。

此外，在品牌(pai)(pai)(pai)投(tou)入方面，伊利也(ye)奉行(xing)長期主義(yi)。盡管(guan)面臨外部宏觀環(huan)境(jing)挑戰(zhan)，但公(gong)(gong)司(si)沒有(you)(you)因為(wei)短期疫情壓力就放棄(qi)品牌(pai)(pai)(pai)發(fa)展窗(chuang)戶期的投(tou)入，而是繼續強化品牌(pai)(pai)(pai)建設，圍(wei)繞冬奧等頂(ding)級體育資源持續布(bu)局；并(bing)且對于高(gao)(gao)貢獻度品類，公(gong)(gong)司(si)在品牌(pai)(pai)(pai)投(tou)入上也(ye)有(you)(you)所傾斜，有(you)(you)望提高(gao)(gao)投(tou)入產出效率。而從上半年(nian)業(ye)績就可以看出，公(gong)(gong)司(si)品牌(pai)(pai)(pai)投(tou)放策略的有(you)(you)效性。

宏觀環境改善
伊利將最快反彈

值(zhi)得(de)注(zhu)意的(de)是，伊(yi)利目前估值(zhi)已經是近(jin)10年的(de)低點。

從宏(hong)觀經(jing)(jing)濟趨(qu)勢來看，PMI指數已(yi)經(jing)(jing)重新(xin)回到榮枯線(xian)以上，經(jing)(jing)濟景氣度(du)持續改善；社(she)融規模增長大幅超出市(shi)場預期(qi)，社(she)零數據邊際改善趨(qu)勢明顯(xian)(xian)。種(zhong)種(zhong)跡(ji)象顯(xian)(xian)示，宏(hong)觀企穩、消(xiao)費(fei)回暖已(yi)經(jing)(jing)是(shi)大勢所(suo)趨(qu)。而作為剛(gang)性消(xiao)費(fei)的乳制(zhi)品龍頭，伊利(li)將(jiang)率先受(shou)益(yi)于這波趨(qu)勢紅利(li)。

短(duan)期來看，安信證券在其研報中指(zhi)出，隨(sui)著疫情(qing)影響的減弱(ruo)，液奶(nai)需求(qiu)逐漸恢(hui)復，同時(shi)伊(yi)(yi)利(li)在奶(nai)粉內生方面(mian)繼續保持快(kuai)速增(zeng)長，澳(ao)優在渠(qu)道庫存回歸良性后(hou)增(zeng)速恢(hui)復正常水平。此(ci)外，由于今年(nian)春節比較靠前，渠(qu)道備貨也(ye)要提早，這(zhe)些都有利(li)于伊(yi)(yi)利(li)今年(nian)四季度及明年(nian)全年(nian)業績的走(zou)強。

而長期(qi)(qi)來看，經營思(si)路足夠清晰，核心競爭力足夠堅實，發展定力足夠強大的(de)伊利，"2025年挺進全球乳業前三(san)、2030年實現全球乳業第一"的(de)中長期(qi)(qi)戰略(lve)目標，依然值得期(qi)(qi)待。