上海2015年12月18日電 /美通社/ -- 在“新常態”的中國經濟背景下，消費、投資、外貿、市(shi)場(chang)環境和(he)(he)經濟風險等都(dou)出現了新的(de)特征，國家政(zheng)策及產(chan)(chan)業導向(xiang)都(dou)會出現新的(de)機會。近(jin)期人民幣(bi)正式納入SDR貨幣(bi)籃子，人民幣(bi)國際化的(de)進程步入新篇章。人民幣(bi)匯(hui)率逐漸市(shi)場(chang)化，使得(de)投資者需(xu)要更(geng)多元化的(de)全(quan)球(qiu)資產(chan)(chan)配(pei)置(zhi)來分散投資風險。在“新常態”的(de)經濟形(xing)勢下，進行(xing)全(quan)球(qiu)資產(chan)(chan)配(pei)置(zhi)，意味(wei)著更(geng)多的(de)機遇和(he)(he)挑戰。

12月12日，由上海高級金融學院 (SAIF) 與全美華人金融協會 (TCFA) 共同舉辦的SAIF金融E沙龍暨TCFA上海年會在上(shang)海舉行。沙龍(long)特邀SAIF金融學教授、中國金融研究院副院長錢軍，美國國際集團 (AIG) 首席信(xin)用官魏晨陽，系數投(tou)資CEO胡斌等多(duo)位優秀學(xue)者和(he)資深(shen)金融人士，共同探討(tao)經(jing)濟(ji)“新常(chang)態(tai)”下的(de)經(jing)濟(ji)走向(xiang)和(he)貨幣政策(ce)，金融改革與風險，全(quan)球投(tou)資和(he)資產配(pei)置的(de)機遇等重要話題(ti)。

在題為“TCFA及中國海外投資 -- 回顧、觀察和思考”的主題演講中，美國國際集團 (AIG) 首席信用(yong)官(guan)魏(wei)晨陽發表了精彩(cai)觀點，以下為觀點精粹：

1、近幾年，中(zhong)國(guo)(guo)(guo)對美(mei)國(guo)(guo)(guo)的投(tou)資總量(liang)呈(cheng)現井噴的態勢(shi)。今年上半年，中(zhong)國(guo)(guo)(guo)總出海投(tou)資和(he)并(bing)購投(tou)資的量(liang)為歷史較高。中(zhong)國(guo)(guo)(guo)投(tou)資者“出海”基本在兩個方面：一是(shi)房(fang)地產(chan)，二是(shi)企業并(bing)購，也就是(shi)買資產(chan)。

2、中國投(tou)資者需要(yao)注意的(de)(de)是(shi)：商業房地(di)產(chan)(chan)總(zong)體的(de)(de)估值在(zai)過(guo)去兩年已經出現(xian)偏高的(de)(de)趨勢。資本涌入非常強(qiang)勁，不僅(jin)是(shi)中國買家，還(huan)有歐洲的(de)(de)買家。我覺得能(neng)夠理解(jie)，從(cong)中國資本出海的(de)(de)角度而(er)言，單(dan)從(cong)分散風險來說(shuo)，哪怕買得貴(gui)了一(yi)點(dian)，可能(neng)還(huan)是(shi)合算(suan)的(de)(de)，但是(shi)否還(huan)要(yao)繼續買更貴(gui)的(de)(de)資產(chan)(chan)？而(er)且在(zai)買了資產(chan)(chan)之后，如(ru)何(he)經營(ying)這個(ge)資產(chan)(chan)？這些問(wen)題，出海的(de)(de)中國投(tou)資者們還(huan)是(shi)需要(yao)考慮。

3、從(cong)公司并購(gou)的(de)角(jiao)度(du)而(er)言，今年(nian)上半年(nian)，中國(guo)企(qi)業在美國(guo)并購(gou)的(de)量也達到歷史上較高(gao)水(shui)平。并購(gou)的(de)目的(de)包括：收購(gou)知名(ming)品牌，提高(gao)全球知名(ming)度(du)或反(fan)哺國(guo)內(nei)市(shi)場(chang)；開發美國(guo)和全球市(shi)場(chang)，雙方深度(du)合作、資源(yuan)整合，實現全球布(bu)局；利用當地技術、人力資源(yuan)，進行研發。

4、中(zhong)國(guo)對美國(guo)直(zhi)接投(tou)資(zi)目前呈現三個趨(qu)勢：一是(shi)(shi)中(zhong)國(guo)買家的戰略定位不夠(gou)清(qing)晰；二是(shi)(shi)投(tou)資(zi)海(hai)外整個過程的效率非常低；三是(shi)(shi)在并購之后(hou)，整合上遇(yu)到很大(da)的問(wen)題。

隨(sui)后，SAIF金融(rong)學(xue)教授(shou)、中國金融(rong)研究院(yuan)副(fu)院(yuan)長(chang)錢(qian)軍(jun)發(fa)表(biao)了(le)題為(wei)(wei)“在銀(yin)行的影子里：理(li)財(cai)產品風險與發(fa)行銀(yin)行的關系(xi)”的演講，以下為(wei)(wei)錢(qian)軍(jun)教授(shou)的觀(guan)點(dian)精萃：

1、無論在中國還是美(mei)國，影子銀(yin)行所(suo)呈現出的(de)(de)一(yi)個共同(tong)特點(dian)，就是金(jin)(jin)融(rong)機(ji)構(gou)的(de)(de)監管套(tao)利(li)。監管部門可能對(dui)于某(mou)些金(jin)(jin)融(rong)機(ji)構(gou)在某(mou)個時點(dian)有一(yi)些比較嚴(yan)格的(de)(de)監管，而這些金(jin)(jin)融(rong)機(ji)構(gou)一(yi)方面在規定的(de)(de)活動中需要(yao)服從監管，但同(tong)時，金(jin)(jin)融(rong)機(ji)構(gou)多少有自己(ji)個別的(de)(de)盈利(li)目標。說走灰色地帶也可以(yi)，監管套(tao)利(li)也可以(yi)，這些金(jin)(jin)融(rong)機(ji)構(gou)會做出一(yi)些表外的(de)(de)活動。

2、美國影子銀行(xing)里的大量活動是(shi)導致本(ben)次2007至2009全球(qiu)金融(rong)危(wei)機爆發的一(yi)個(ge)重要原因(yin)：影子銀行(xing)的產(chan)品(pin)越(yue)來越(yue)復雜，透明度越(yue)來越(yue)低，而(er)對監管部(bu)門(men)而(er)言，又(you)很(hen)(hen)難獲取比(bi)較直接(jie)的信息，這(zhe)是(shi)一(yi)個(ge)很(hen)(hen)大的問(wen)題。

3、中(zhong)國(guo)的(de)影(ying)子銀行(xing)(xing)(xing)，尤其從銀行(xing)(xing)(xing)的(de)理財產品而言(yan)，與銀行(xing)(xing)(xing)的(de)關聯性還是(shi)(shi)比(bi)較多。如(ru)果(guo)規模很(hen)(hen)大，又(you)不(bu)是(shi)(shi)很(hen)(hen)透(tou)明，而金融(rong)(rong)機(ji)構(gou)本身又(you)以自己利益為較大化驅動(dong)的(de)話(hua)，很(hen)(hen)可(ke)能影(ying)子銀行(xing)(xing)(xing)在發展(zhan)的(de)過(guo)程中(zhong)，會(hui)不(bu)自覺(jue)地增加整個金融(rong)(rong)體(ti)系的(de)風(feng)險，這就(jiu)是(shi)(shi)美(mei)國(guo)金融(rong)(rong)危機(ji)爆發前很(hen)(hen)重要的(de)現象(xiang)。“影(ying)子總是(shi)(shi)會(hui)碰到腳”影(ying)子與身體(ti)是(shi)(shi)連(lian)接的(de)，影(ying)子銀行(xing)(xing)(xing)到最后，與銀行(xing)(xing)(xing)還是(shi)(shi)有關聯的(de)。

4、中國(guo)銀(yin)行和金融(rong)機構監管的(de)(de)(de)一(yi)個(ge)特(te)色就是準(zhun)備(bei)金比例非常高，高準(zhun)備(bei)金仍然可能是銀(yin)行想做表外業務的(de)(de)(de)一(yi)個(ge)很(hen)強的(de)(de)(de)動機。一(yi)個(ge)想利(li)潤較大(da)化(hua)的(de)(de)(de)銀(yin)行，可能有非常強的(de)(de)(de)監管套利(li)的(de)(de)(de)動機。

5、當被管制的(de)(de)(de)(de)利率很(hen)低時，銀行發(fa)(fa)行理(li)財產(chan)品的(de)(de)(de)(de)動機較強，因為它的(de)(de)(de)(de)融資(zi)成本(ben)較低，獲利空間比(bi)較大。影子(zi)銀行的(de)(de)(de)(de)活動與發(fa)(fa)行銀行的(de)(de)(de)(de)風險是相(xiang)關(guan)的(de)(de)(de)(de)。自己本(ben)身不夠安全的(de)(de)(de)(de)銀行，反而更有動機去發(fa)(fa)風險比(bi)較高(gao)的(de)(de)(de)(de)理(li)財產(chan)品。理(li)財產(chan)品的(de)(de)(de)(de)規模和風險與發(fa)(fa)行銀行本(ben)身由賬面(mian)體現出來的(de)(de)(de)(de)風險緊密相(xiang)關(guan)。

6、中國影子銀(yin)行的(de)增長，與美(mei)國貨幣(bi)市場基(ji)金以及資產支持商業(ye)票據的(de)增長有類似之處。

同一場合，系數投資(zi)CEO胡斌發表了題為(wei)“對沖基金的衍(yan)生品策略”的主題演講，以下為(wei)胡斌的觀(guan)點精(jing)萃：

1、國(guo)際上對(dui)(dui)沖基金的策略(lve)主要(yao)分為四類(lei)：一是(shi)股票對(dui)(dui)沖策略(lve)，其中(zhong)，市(shi)場中(zhong)性是(shi)最為基本的策略(lve)；二是(shi)事件驅(qu)動；三是(shi)宏(hong)觀(guan)；四是(shi)相對(dui)(dui)價值，主要(yao)在(zai)債(zhai)券(quan)這方面。其中(zhong)，股票對(dui)(dui)沖和宏(hong)觀(guan)的占(zhan)比較大。一個大規模對(dui)(dui)沖基金的收(shou)益來自于杠桿，衍生品(pin)是(shi)最容易提供杠桿的工具。

2、國(guo)(guo)內典型的(de)對沖(chong)策(ce)略(lve)中(zhong)，以下(xia)幾種(zhong)用得(de)較多(duo)：第一類是(shi)(shi)Alpha策(ce)略(lve)，在國(guo)(guo)內主(zhu)要就(jiu)是(shi)(shi)買個(ge)股(gu)(gu)。由于市場流動性(xing)不夠，比較難做(zuo)；第二類是(shi)(shi)統(tong)計(ji)套(tao)(tao)利(li)(li)，這種(zhong)策(ce)略(lve)買的(de)股(gu)(gu)票更多(duo)，交易的(de)次數更快；第三類是(shi)(shi)期(qi)限套(tao)(tao)利(li)(li)，要能夠融(rong)資融(rong)券(quan)，較好(hao)的(de)辦法是(shi)(shi)跟銀(yin)行掛鉤(gou)，中(zhong)國(guo)(guo)現在沒有辦法做(zuo)；第四(si)類是(shi)(shi)CTA，大部分(fen)是(shi)(shi)用在期(qi)貨里(li)面。CTA策(ce)略(lve)較大的(de)特點就(jiu)是(shi)(shi)交易頻率(lv)較快，容量較小(xiao)，做(zuo)不大。在國(guo)(guo)際上(shang)，CTA的(de)項目并不多(duo)，而在國(guo)(guo)內很多(duo)人CTA做(zuo)得(de)很好(hao)。還有其(qi)他套(tao)(tao)利(li)(li)如分(fen)級基金套(tao)(tao)利(li)(li)、ETF套(tao)(tao)利(li)(li)、跨期(qi)套(tao)(tao)利(li)(li)等(deng)。

在圓(yuan)桌(zhuo)討(tao)論環節上，上海同創(chuang)偉(wei)業勝蘊資產管理(li)(li)(li)有(you)限(xian)公司(si)的(de)創(chuang)始合伙人翁涌、上海聯(lian)和金融信息服務(wu)有(you)限(xian)公司(si)的(de)首席執行(xing)官龐(pang)陽、聯(lian)和金融信息服務(wu)有(you)限(xian)公司(si)董事(shi)(shi)總(zong)經(jing)理(li)(li)(li)侯瑛(ying)、聯(lian)合國南南合作辦首席經(jing)濟與投資專(zhuan)家楊慶宏、宜信公司(si)高級副總(zong)裁(cai)(cai)、總(zong)裁(cai)(cai)助理(li)(li)(li)錢駿、復(fu)星(xing)集(ji)團(tuan)銀行(xing)發展(zhan)部董事(shi)(shi)總(zong)經(jing)理(li)(li)(li)顏(yan)勇參加(jia)了討(tao)論。圓(yuan)桌(zhuo)討(tao)論由嘉實(shi)基金董事(shi)(shi)總(zong)經(jing)理(li)(li)(li)張自力(li)主持。

嘉(jia)賓們(men)從“新金融和(he)傳統金融的關系(xi)”、“互聯網金融投資風險”、“對沖基金如(ru)何適應中國(guo)發展”等(deng)幾個(ge)層面展開(kai)了熱烈討論和(he)互動。以下為觀點(dian)精粹：

1. 關于(yu)新金融和(he)傳(chuan)統金融的關系:

錢駿(jun)：未來，隨著傳(chuan)統金(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)機構更加開放，新技術(shu)和監管的(de)(de)進一步發展，新金(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)和傳(chuan)統金(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)這兩者會(hui)融(rong)(rong)(rong)為一體。我從來不認為新金(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)會(hui)戰(zhan)勝舊金(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)，它們是不矛盾的(de)(de)，只是在(zai)中國短期的(de)(de)大(da)變革過程(cheng)中，產生(sheng)出(chu)來的(de)(de)幾種不同業(ye)態。

翁涌：互聯網金(jin)融也(ye)(ye)許不是一個(ge)專門的(de)(de)行業，它只(zhi)是一個(ge)過渡期，本身就是金(jin)融的(de)(de)一部(bu)分(fen)。在(zai)中國(guo)特定(ding)的(de)(de)環境下，它有自己(ji)的(de)(de)生存(cun)空間(jian)，以后也(ye)(ye)許會變(bian)成傳(chuan)統金(jin)融的(de)(de)一部(bu)分(fen)。

2. 關于金融信息系統的建立：

張自力(li)：中國實(shi)際(ji)上(shang)是一(yi)個數據(ju)非常缺乏的(de)國家，或者說(shuo)，金融流程實(shi)際(ji)上(shang)并不能靠數據(ju)完(wan)全(quan)測算，相關領域將會有發展空間(jian)。

龐陽：中(zhong)國的(de)資產(chan)證券化，涉及到(dao)產(chan)品的(de)合(he)理定(ding)價(jia)、結構(gou)、如何打造活躍的(de)二(er)級市場等多(duo)個方面，監管層需(xu)要(yao)考慮(lv)到(dao)系統(tong)(tong)性風險，投資者需(xu)要(yao)知道產(chan)品真正(zheng)的(de)價(jia)值，這(zhe)些都(dou)需(xu)要(yao)有(you)完(wan)善的(de)金融信息系統(tong)(tong)給(gei)予支(zhi)撐(cheng)。

3. 關(guan)于互聯(lian)網金融(rong)工具(ju)的運用：

翁涌：互聯網金(jin)融(rong)大(da)(da)數據是(shi)大(da)(da)家共享的(de)一個數據，不是(shi)某個人自己特意去做(zuo)(zuo)的(de)一個規(gui)范化(hua)的(de)數據。例(li)如，資產(chan)證券化(hua)，如果(guo)每(mei)個人都參與其中，并(bing)且有各自參與的(de)表現形式，那么(me)所能分析(xi)出(chu)來(lai)的(de)數據就是(shi)大(da)(da)數據。大(da)(da)數據對于做(zuo)(zuo)投資決策和(he)業(ye)務布局而言非常重(zhong)要。

侯瑛：國(guo)外(wai)(wai)的(de)商(shang)業模(mo)式、金融產品、金融系(xi)統、模(mo)型(xing)等，都可以(yi)用移植或者照搬(ban)的(de)方式帶回中國(guo)，推動中國(guo)市場的(de)發展。另外(wai)(wai)，需(xu)要(yao)(yao)學(xue)會怎樣去市場化，因(yin)為(wei)有(you)再(zai)好(hao)(hao)的(de)理念，再(zai)好(hao)(hao)的(de)產品，也需(xu)要(yao)(yao)能落地才行(xing)。

4. 關(guan)于對沖基金在(zai)中(zhong)國的(de)發展：

龐陽：國外(wai)對沖(chong)基(ji)金歷經(jing)多(duo)年(nian)發展(zhan)，逐(zhu)漸(jian)形成了投資管理(li)(li)、行政(zheng)管理(li)(li)、信托彼(bi)此獨立的機(ji)制。這個市場(chang)自律的機(ji)制，不同于中國目(mu)前(qian)以監管、牌照為主的模(mo)式。我們鼓勵的行政(zheng)管理(li)(li)基(ji)金模(mo)式正逐(zhu)漸(jian)被(bei)監管部門(men)所認可(ke)，目(mu)前(qian)仍處于起步摸(mo)索階段。

翁涌(yong)：國內的監(jian)管對股(gu)指期貨對沖策(ce)略(lve)以及其他一些交易行為(wei)，采取了非(fei)常強的限制措施。我們(men)面臨的問題是(shi)：以量化、對沖、中性(xing)策(ce)略(lve)為(wei)基礎的管理模式，應當(dang)如(ru)何去應對新的環境。

5. 關于互聯網金融投資風險：

顏勇：從銀行風(feng)(feng)險延伸來看P2P平臺的風(feng)(feng)險，正(zheng)規(gui)且(qie)具有(you)可持續發展的平臺具備(bei)兩個特質，一是風(feng)(feng)控(kong)，二是盈利成(cheng)本。我們投資互聯網平臺，主要看三(san)個方(fang)面：一是監(jian)管風(feng)(feng)險，看這個平臺有(you)沒有(you)觸及所謂非法(fa)集(ji)資等監(jian)管風(feng)(feng)險；第二是違(wei)約風(feng)(feng)險和(he)信用(yong)風(feng)(feng)險，看其是否(fou)有(you)風(feng)(feng)控(kong)能(neng)力；第三(san)看盈利模式(shi)是否(fou)有(you)問題。

6. 關(guan)于未來中(zhong)國(guo)的投資機會：

楊慶宏：中國的(de)投(tou)資機會，從(cong)基(ji)本面投(tou)資戰(zhan)略(lve)來講，很可(ke)能是增(zeng)(zeng)長(chang)(chang)性投(tou)資。所謂(wei)增(zeng)(zeng)長(chang)(chang)性投(tou)資，可(ke)能它初始的(de)業績(ji)(ji)還(huan)沒上去，能看(kan)到的(de)只是業績(ji)(ji)可(ke)能增(zeng)(zeng)長(chang)(chang)的(de)趨勢。中國下個五年到十年間，增(zeng)(zeng)長(chang)(chang)性投(tou)資可(ke)能會占據主(zhu)導地位。