上(shang)海2021年(nian)5月18日 /美通社/ -- 以(yi)疫情為界，VC/PE市場發(fa)生了哪些不可逆的(de)變化？
投中信(xin)息CEO楊曉磊表示，調研發現，2020年有(you)33%的(de)基金沒(mei)有(you)募(mu)資(zi)到位，主要因為(wei)(wei)募(mu)資(zi)問(wen)題(ti)，87%的(de)管理人(ren)對未來持(chi)非(fei)積極態度。而剩下的(de)13%認為(wei)(wei)“募(mu)資(zi)不是問(wen)題(ti)”的(de)機構，主要由頭(tou)部機構、專業型機構、CVC、國資(zi)構成。
在疫情之下中(zhong)(zhong)國(guo)經(jing)濟一枝(zhi)獨秀，全(quan)球資本涌(yong)向中(zhong)(zhong)國(guo)，頭(tou)部美(mei)元基金(jin)出現了“凡爾賽”一幕：不得不控制基金(jin)規模，以免讓(rang)投資動作的(de)(de)變(bian)形，影響基金(jin)收益率。頭(tou)部機構的(de)(de)回報遠(yuan)遠(yuan)超(chao)過大家(jia)過去幾年(nian)的(de)(de)想(xiang)象：美(mei)團、快手、拼(pin)多多、蔚來，從賬(zhang)面上至少給紅杉帶來了2500億到3000億的(de)(de)回報。
楊曉磊表示，過(guo)去25年是中(zhong)國VC/PE的黃金(jin)25年，誕生了一批全球頂級的投資人(ren)。而在(zai)新(xin)(xin)時代終將會成(cheng)長出一批新(xin)(xin)投資人(ren)，在(zai)新(xin)(xin)的世界里成(cheng)為“超(chao)新(xin)(xin)星”般(ban)的存在(zai)。
在2021年5月12日舉辦的“第15屆中國投資年會·年度峰會”上，楊曉磊發表了主題演講，由投中網整理：
尊敬的鄭區長、現場各位嘉賓(bin)，大(da)家早上好(hao)！歡迎大(da)家來到(dao)由投(tou)中舉辦(ban)的中國投(tou)資(zi)年(nian)(nian)會(hui)年(nian)(nian)度峰(feng)會(hui)，今(jin)年(nian)(nian)已經(jing)是第15年(nian)(nian)。
剛(gang)才開場的(de)時候(hou)，主持(chi)人大概解讀了一(yi)下今年定題的(de)策略和(he)方向(xiang)，確實疫情的(de)情況(kuang)下，全球經濟中國(guo)一(yi)枝獨秀，疫情也(ye)給全球的(de)政治秩(zhi)序(xu)、經濟秩(zhi)序(xu)和(he)產業秩(zhi)序(xu)帶來重大的(de)沖擊(ji)和(he)調(diao)整(zheng)。在這種情況(kuang)下，我們相信未(wei)來的(de)世界是新的(de)。
以(yi)今天為時間節點，全球會(hui)有新(xin)(xin)的變化，這是為什么今年的主(zhu)題定(ding)為“新(xin)(xin)世(shi)界(jie)秩(zhi)序(xu)”，我們也可以(yi)解讀為“新(xin)(xin)世(shi)界(jie)的秩(zhi)序(xu)”。
全球資本押注中國 頭部基金不得不自我控制規模
這是一張我們做的“熱(re)詞圖”，過去的一年里，新冠疫情給(gei)全球(qiu)化帶來(lai)巨(ju)大(da)的挑戰(zhan)，進而對(dui)全球(qiu)秩序帶來(lai)巨(ju)大(da)振(zhen)動，客觀的、主(zhu)觀的、逆(ni)全球(qiu)化的現象越(yue)來(lai)越(yue)多。
這個(ge)混亂的世界里什么是確定性？
新冠(guan)病毒會長期跟人類伴生。
中(zhong)國的經(jing)濟(ji)強勢(shi)反(fan)彈。
病毒是(shi)相(xiang)對(dui)公(gong)平的(de)，政府的(de)治(zhi)理(li)能力、對(dui)經(jing)濟、秩序、民生(sheng)的(de)控(kong)制力，在病毒面前會更真(zhen)實、客(ke)觀地反映出來。2020年(nian)，全球(qiu)外國(guo)對(dui)華投資超越美(mei)國(guo)，中(zhong)國(guo)變(bian)成了(le)全球(qiu)最大的(de)外國(guo)直接(jie)(jie)投資接(jie)(jie)受國(guo)。美(mei)國(guo)的(de)數據在過去(qu)一年(nian)中(zhong)暴跌，下(xia)降了(le)40%多，接(jie)(jie)近腰斬(zhan)。只有中(zhong)國(guo)逆勢增長，無論在引資總量絕(jue)對(dui)值(zhi)上(shang)，還是(shi)相(xiang)對(dui)值(zhi)上(shang)，都得(de)到(dao)了(le)快速(su)增長。
全(quan)球經濟(ji)重(zhong)心也在向(xiang)(xiang)東前進，向(xiang)(xiang)亞太前進，中(zhong)國(guo)變成了全(quan)球經濟(ji)的壓艙石。疫(yi)情(qing)期間，中(zhong)國(guo)的供(gong)應(ying)鏈，小到口罩，大到呼吸機，為全(quan)球做出了重(zhong)大貢獻，這使得所謂的產(chan)業(ye)鏈、供(gong)應(ying)鏈搬離中(zhong)國(guo)并(bing)沒(mei)有(you)真實(shi)實(shi)現。我相信中(zhong)國(guo)挑戰最(zui)大的時候，是疫(yi)情(qing)得到全(quan)面控制的那一天(tian)，那個時間節點，可(ke)能在華的美國(guo)企業(ye)和歐洲(zhou)企業(ye)會意識到，它們對中(zhong)國(guo)的依(yi)賴性到了難(nan)以復加的程度。
此外，2020年(nian)全球(qiu)企(qi)(qi)業(ye)家(jia)用腳投票。在(zai)中(zhong)國(guo)，全球(qiu)型的企(qi)(qi)業(ye)表現(xian)非(fei)常好(hao)，Q2開始(shi)在(zai)華數據全面反彈。不論是跨國(guo)企(qi)(qi)業(ye)，包括制造業(ye)、快消、奢侈品、連鎖經營，在(zai)中(zhong)國(guo)的業(ye)績都非(fei)常好(hao)。
相(xiang)應(ying)的(de)，海外資(zi)金非常青(qing)睞中(zhong)國(guo)企(qi)業(ye)，相(xiang)對(dui)于(yu)非中(zhong)國(guo)地(di)區的(de)疫情不確(que)定性(xing)，中(zhong)國(guo)的(de)確(que)定性(xing)管理以及雙循環戰略給中(zhong)國(guo)企(qi)業(ye)快速發展帶來非常堅(jian)實(shi)的(de)基(ji)礎(chu)。在美股(gu)(gu)，中(zhong)概股(gu)(gu)是(shi)海外資(zi)金特(te)別喜歡(huan)配置(zhi)的(de)資(zi)產(chan)(chan)類(lei)型(xing)。在A股(gu)(gu)中(zhong)，醫療和消費是(shi)他們最(zui)喜歡(huan)持(chi)倉的(de)類(lei)型(xing)。在一級市場，亞太概念(nian)的(de)基(ji)金、中(zhong)國(guo)紅利基(ji)金、中(zhong)國(guo)成長基(ji)金，一切和中(zhong)國(guo)沾邊(bian)的(de)概念(nian)股(gu)(gu)基(ji)金都是(shi)LP最(zui)喜歡(huan)配置(zhi)的(de)資(zi)產(chan)(chan)和產(chan)(chan)品。
這(zhe)段時間(jian)和很(hen)多美元(yuan)基金管理(li)人溝通，大家紛(fen)紛(fen)提到一個話題(ti)，有人跟我講，他們現在(zai)要(yao)刻意的(de)控(kong)制(zhi)基金規模，避免(mian)管理(li)能(neng)力、基金體量過大帶來投(tou)資動作變形從而影(ying)響收益率。頭(tou)部美元(yuan)基金，在(zai)今天(tian)的(de)時代下(xia)談我要(yao)控(kong)制(zhi)自己的(de)規模，還(huan)挺(ting)“凡(fan)爾賽”的(de)。
新經濟得到一二級市場全面認可
在(zai)(zai)微觀層面，很多產業在(zai)(zai)2020年得到了權力重新分配的機(ji)會，可以看一些(xie)關鍵(jian)詞：新技術、傳統技術、科(ke)技變革(ge)、市場重塑。
這是(shi)一(yi)張新經濟體(ti)制(zhi)對(dui)傳(chuan)統經濟體(ti)制(zhi)進行(xing)挑戰與超越的圖景。不同的行(xing)業，包括(kuo)了電商、教育、地產、軟件服(fu)務、制(zhi)造業，新經濟體(ti)都實現了市(shi)值的全面超越。
投資(zi)(zi)(zi)人(ren)買的(de)是(shi)(shi)什么？投資(zi)(zi)(zi)人(ren)買的(de)是(shi)(shi)未來，市(shi)值代表了投資(zi)(zi)(zi)人(ren)對(dui)于企業長期發展的(de)預期，說明不論(lun)是(shi)(shi)專業的(de)機構投資(zi)(zi)(zi)人(ren)還是(shi)(shi)公眾股民、小散(san)，大家(jia)對(dui)新經濟體的(de)認知和(he)接受(shou)度(du)已經非常充分(fen)。
以(yi)汽(qi)車制造行業(ye)為(wei)例(li)，（如圖(tu)）柱形圖(tu)代(dai)(dai)表了(le)企業(ye)的市(shi)值，散(san)點代(dai)(dai)表了(le)汽(qi)車的銷量，折(zhe)線(xian)代(dai)(dai)表了(le)市(shi)值和銷量的比(bi)。
可以看出兩點：
第(di)一，特斯拉已經全面超越傳(chuan)(chuan)統(tong)主機(ji)廠，甚至超過了(le)傳(chuan)(chuan)統(tong)主機(ji)廠相加之和。
第二(er)，折線幾個突出的(de)(de)點，除了(le)新(xin)(xin)能(neng)源(yuan)汽(qi)車，只有Porsche。新(xin)(xin)能(neng)源(yuan)汽(qi)車的(de)(de)市值銷量(liang)比堪比豪華品牌(pai)。
數據背后的(de)(de)(de)(de)(de)現實是(shi)，新(xin)(xin)能源汽(qi)車(che)是(shi)新(xin)(xin)的(de)(de)(de)(de)(de)經(jing)濟體、新(xin)(xin)的(de)(de)(de)(de)(de)玩(wan)家，它們對(dui)于用(yong)(yong)戶(hu)的(de)(de)(de)(de)(de)獲(huo)取、用(yong)(yong)戶(hu)的(de)(de)(de)(de)(de)管(guan)理，尤其用(yong)(yong)戶(hu)社群文化(hua)的(de)(de)(de)(de)(de)建設(she)，打法完全(quan)不同。這一代(dai)(dai)新(xin)(xin)造車(che)勢力(li)的(de)(de)(de)(de)(de)創(chuang)始人(ren)，多半是(shi)前一代(dai)(dai)互(hu)聯網(wang)和(he)移動互(hu)聯網(wang)的(de)(de)(de)(de)(de)新(xin)(xin)貴，他(ta)(ta)們在如何管(guan)理用(yong)(yong)戶(hu)上(shang)得心應(ying)手。以車(che)友會為例(li)，堪比“宗教”每(mei)個車(che)友都是(shi)轎(jiao)友，新(xin)(xin)品牌(pai)的(de)(de)(de)(de)(de)創(chuang)始人(ren)簡直就(jiu)是(shi)“宗教領(ling)袖”，用(yong)(yong)戶(hu)歸屬感(gan)特(te)別強、粘性特(te)別強，很多用(yong)(yong)戶(hu)都有(you)“主人(ren)翁(weng)”意識。這種社群建設(she)、對(dui)用(yong)(yong)戶(hu)心智(zhi)的(de)(de)(de)(de)(de)占領(ling)是(shi)傳統主機(ji)廠的(de)(de)(de)(de)(de)品牌(pai)完全(quan)始料未(wei)及的(de)(de)(de)(de)(de)，也是(shi)他(ta)(ta)們完全(quan)學不會的(de)(de)(de)(de)(de)。
回到投(tou)資(zi)領域，一(yi)二(er)(er)級(ji)(ji)市(shi)場(chang)(chang)(chang)(chang)在過(guo)去幾年的(de)(de)打法和(he)策略涇渭分明。比(bi)如說小(xiao)米(mi)的(de)(de)故事，兩三年前請教(jiao)啟明，問(wen)一(yi)級(ji)(ji)市(shi)場(chang)(chang)(chang)(chang)看(kan)小(xiao)米(mi)看(kan)的(de)(de)是(shi)(shi)什(shen)么(me)(me)？看(kan)的(de)(de)是(shi)(shi)鏈(lian)接，看(kan)的(de)(de)是(shi)(shi)用(yong)戶覆蓋，以此為基礎(chu)進行(xing)服務。那(nei)么(me)(me)走(zou)向(xiang)二(er)(er)級(ji)(ji)市(shi)場(chang)(chang)(chang)(chang)看(kan)什(shen)么(me)(me)？二(er)(er)級(ji)(ji)市(shi)場(chang)(chang)(chang)(chang)的(de)(de)給小(xiao)米(mi)的(de)(de)定位是(shi)(shi)造手(shou)機的(de)(de)，你是(shi)(shi)制造業(ye)，估值非常(chang)血淋(lin)淋(lin)。過(guo)去在一(yi)二(er)(er)級(ji)(ji)市(shi)場(chang)(chang)(chang)(chang)有很強(qiang)的(de)(de)認知(zhi)差異，但現在越(yue)來(lai)越(yue)多的(de)(de)二(er)(er)級(ji)(ji)市(shi)場(chang)(chang)(chang)(chang)投(tou)資(zi)人(ren)進入中早期投(tou)資(zi)，用(yong)二(er)(er)級(ji)(ji)市(shi)場(chang)(chang)(chang)(chang)高(gao)周轉的(de)(de)打法，對他(ta)們長期看(kan)好的(de)(de)項目毫(hao)不吝嗇“子彈(dan)”和(he)估值。
同樣，IPO也不再是(shi)VC/PE投資的(de)(de)(de)終點，參與基金(jin)份額的(de)(de)(de)認(ren)購、對(dui)二級市場(chang)的(de)(de)(de)定增都是(shi)頭部機構的(de)(de)(de)可選項。像(xiang)紅(hong)杉(shan)、高瓴(ling)全產(chan)業鏈布局、全產(chan)業鏈投法的(de)(de)(de)基金(jin)今天越(yue)(yue)來越(yue)(yue)多。對(dui)于(yu)沒有(you)(you)大牌品牌紅(hong)利、沒有(you)(you)超強募資能力(li)的(de)(de)(de)腰(yao)部和中部基金(jin)，在(zai)很長一段(duan)時間挑(tiao)戰會越(yue)(yue)來越(yue)(yue)大。過去在(zai)一級市場(chang)中相對(dui)低競爭的(de)(de)(de)紅(hong)利會逐(zhu)漸消失。
從調研數據看行業現狀
下面(mian)看一下我(wo)(wo)們(men)調研(yan)(yan)時反映出來(lai)的(de)問題(ti)，所(suo)有(you)調研(yan)(yan)都(dou)是存在巨大偏差的(de)，得到我(wo)(wo)們(men)調研(yan)(yan)的(de)機(ji)構是行業中相對(dui)活躍、相對(dui)頭部(bu)的(de)機(ji)構，并不是中國的(de)所(suo)有(you)GP。調研(yan)(yan)的(de)結(jie)果(guo)應該比真(zhen)實情況更樂(le)觀一點，也就是說(shuo)行業真(zhen)實情況會比調研(yan)(yan)結(jie)果(guo)更悲觀。
問(wen)題一：在未來很(hen)長(chang)時間內(nei)行(xing)業的挑戰是(shi)什么？
大家談(tan)的(de)共性問題是募資，數據(ju)從前年的(de)60%到(dao)了76%，新增加了16個百分點。數據(ju)反(fan)映，去年有三成以上（33%）的(de)基(ji)金沒有募資到(dao)位，要么(me)LP違約，要么(me)找不到(dao)新的(de)錢，發(fa)起(qi)(qi)規(gui)模與最終(zhong)close的(de)差距非(fei)常巨(ju)大，有三成基(ji)金沒有募起(qi)(qi)來。同(tong)時反(fan)映在情緒指數上，對未(wei)來持非(fei)積極(ji)態度的(de)占了九成，達(da)到(dao)87%，已經到(dao)了行業的(de)最高(gao)點。
接下來深(shen)度分析那些相對積(ji)極的(de)10%，認為基金募資(zi)不是(shi)大(da)問題(ti)的(de)人(ren)的(de)畫像是(shi)什么(me)？它(ta)們符合如下四(si)個特征(zheng)：
頭部(bu)(bu)基金。這兩天有個消息說高瓴(ling)要募(mu)180億美金，說明對頭部(bu)(bu)基金來說“彈(dan)藥”還是(shi)充足的。
垂(chui)類(lei)GP。過(guo)去(qu)兩年(nian)消費、醫療類(lei)基(ji)金(jin)垂(chui)直領域深(shen)耕(geng)，在一個領域里深(shen)度研(yan)(yan)究產業(ye)鏈(lian)，有產業(ye)鏈(lian)研(yan)(yan)究能力(li)和控制能力(li)的是LP青睞(lai)的。
自(zi)帶流(liu)量的(de)“金主(zhu)爸(ba)爸(ba)”的(de)CVC，有產業(ye)背景的(de)，自(zi)帶基(ji)金LP的(de)，以及有非(fei)常強的(de)產業(ye)鏈觸達(da)能力和控制能力的(de)管(guan)理人。
國(guo)資(zi)(zi)背(bei)景類GP。去年前(qian)年我(wo)們接受了大量政府引導(dao)基(ji)(ji)金投(tou)資(zi)(zi)、出資(zi)(zi)平臺(tai)的(de)(de)(de)委托盡調(diao)。有時候他們會說管理人最好是國(guo)資(zi)(zi)的(de)(de)(de)，我(wo)猜測背(bei)后可(ke)能(neng)有幾個(ge)原(yuan)因：話語(yu)體系一致，國(guo)資(zi)(zi)對國(guo)資(zi)(zi)能(neng)夠聊得來。其次(ci)國(guo)資(zi)(zi)背(bei)景的(de)(de)(de)GP在資(zi)(zi)源調(diao)度能(neng)力上很多(duo)(duo)時候優于行業中腰部及中部的(de)(de)(de)市場化(hua)基(ji)(ji)金；審計上難度不高(gao)，因為國(guo)資(zi)(zi)對國(guo)資(zi)(zi)。這也是過去很多(duo)(duo)年大量投(tou)資(zi)(zi)基(ji)(ji)金成(cheng)立，但資(zi)(zi)金未流向市場化(hua)機構的(de)(de)(de)重要原(yuan)因。
其他幾組數據：
“允許LP在項目層面共同投資”的比例從63%升高到了76%。可能的(de)原因(yin)有：第一(yi)，能夠更好(hao)的(de)募資；第二，在這個(ge)時代下自己手(shou)里的(de)“子彈”不(bu)一(yi)定(ding)那(nei)么多，允許(xu)LP共同投資，在風險分擔上會有更好(hao)的(de)益(yi)處。
行業流動性創造新低，過去兩年82%的機構人員流動率低于10%，前一年是72%。這說明什么？可(ke)能說明對于很多從業者來說，未來很長(chang)一段(duan)時間如果離開原有公(gong)司去新的(de)公(gong)司，上行(xing)機會可(ke)能并(bing)不高(gao)，而下行(xing)風險比較(jiao)高(gao)，索性(xing)流動(dong)性(xing)降低了(le)、停止(zhi)了(le)，行(xing)業流動(dong)性(xing)進(jin)入(ru)了(le)“通(tong)縮(suo)時代(dai)”。
希望減稅的機構比例，從40%增到70%。有很多管理人在(zai)尋找(zhao)不到增量收(shou)(shou)益的(de)(de)情況下，從政府那兒獲取更多的(de)(de)紅利，在(zai)稅收(shou)(shou)上(shang)想一些辦(ban)法，是(shi)為數不多的(de)(de)能讓管理人得(de)到更多超額收(shou)(shou)益的(de)(de)方法。
IRR的分布。這個數據的(de)偏差非常大，可能(neng)接近頭部的(de)100家基(ji)(ji)金(jin)機構(gou)的(de)水(shui)平，還有95%的(de)基(ji)(ji)金(jin)機構(gou)不在(zai)統計范圍內(nei)。
數據只是(shi)用來引入下(xia)一個的(de)問(wen)題，超額收益(yi)非(fei)常高的(de)基金到底是(shi)誰(shui)？他們超額持有了什么？
誕生偉大投資人的時代
整個行業已經進入了“贏者通殺”的局面，超級(ji)案子背(bei)后的投資(zi)人兜(dou)兜(dou)轉轉總是那么幾(ji)家。相信在這個時(shi)代頭部機構的回(hui)報遠遠超過大家過去幾(ji)年的想象，比如說(shuo)美團、快手(shou)、拼多多、蔚(yu)來(lai)，從(cong)賬面上到今天(tian)至少給紅杉帶來(lai)了2500億到3000億的回(hui)報。
到底是(shi)什么造就了(le)固化的(de)階層？尤其在市場化程度如此(ci)之高的(de)行(xing)業領域里。是(shi)因為時(shi)代(dai)，這(zhe)個的(de)時(shi)代(dai)是(shi)Low-hanging-fruit的(de)時(shi)代(dai)。改革(ge)開放40年大(da)背景下，在過去25年中技術快速進(jin)步，用戶需求(qiu)得到滿足(zu)，資本市場逐步改革(ge)，基(ji)礎設施建設大(da)力(li)發展。
圍繞著新業(ye)態的誕生，一批又一批頭部(bu)機(ji)構成(cheng)立起來，越(yue)來越(yue)多(duo)的人(ren)才涌入行業(ye)，大量的精英涌入行業(ye)，甚至把行業(ye)從(cong)“智力密集型領(ling)域”推向“人(ren)力密集型領(ling)域”，當然人(ren)力密集型的學識、智商水平(ping)還是(shi)非(fei)常(chang)高(gao)的，給行業(ye)帶來巨大的人(ren)口紅利。到今天這個時點，爆發(fa)出了巨大的能量。總(zong)體來看，行業(ye)是(shi)非(fei)常(chang)吸引精英從(cong)業(ye)的領(ling)域。
得益于中(zhong)國(guo)市(shi)場的(de)(de)快速發展，以(yi)及(ji)中(zhong)國(guo)人(ren)(ren)的(de)(de)勤奮、努力、聰明，在(zai)全球(qiu)投(tou)(tou)資人(ren)(ren)排名上中(zhong)國(guo)投(tou)(tou)資人(ren)(ren)一(yi)次(ci)又一(yi)次(ci)創造新高，今年(nian)的(de)(de)The Midas List從2012年(nian)的(de)(de)不到10%，到今年(nian)已經超過了(le)20%，曲線(xian)非常漂亮(liang)的(de)(de)：分別是9、13、17、20、22。這么多投(tou)(tou)資項目帶來的(de)(de)超級回報(bao)，使得投(tou)(tou)資人(ren)(ren)快速在(zai)全球(qiu)領域(yu)得到了(le)認可。
（如(ru)圖）左邊是1927年索爾維(wei)會(hui)議，大(da)(da)家都說“20世紀(ji)是物理學的(de)(de)(de)世紀(ji)”，有人說：偉(wei)大(da)(da)的(de)(de)(de)時代(dai)需要巨星，巨星推動了偉(wei)大(da)(da)的(de)(de)(de)時代(dai)，后者(zhe)(zhe)的(de)(de)(de)說法沒有那么唯物主(zhu)(zhu)義(yi)，但很(hen)英(ying)雄主(zhu)(zhu)義(yi)。歷史者(zhe)(zhe)英(ying)雄之(zhi)舞臺者(zhe)(zhe)，非(fei)常希望也樂(le)見更(geng)多(duo)的(de)(de)(de)投資人推動中(zhong)小企(qi)(qi)業成(cheng)長成(cheng)為對(dui)企(qi)(qi)業、對(dui)社會(hui)進步和發展有重大(da)(da)益處的(de)(de)(de)大(da)(da)企(qi)(qi)業。
如果拉長時間尺度，從(cong)未來(lai)回頭看(kan)，有可(ke)能過去這25年是中國VC/PE行業(ye)最(zui)黃(huang)金(jin)的25年，誕(dan)生(sheng)偉大(da)投資人最(zui)密集的一個時間段，就像20世紀是物理學(xue)的世紀，誕(dan)生(sheng)了無數偉大(da)的物理學(xue)家一樣。
我們也相(xiang)信，在(zai)(zai)新(xin)時代(dai)里終將會(hui)成(cheng)長出一批新(xin)投(tou)資人，每個人都(dou)緊(jin)(jin)盯(ding)(ding)著最偉(wei)大的機(ji)會(hui)，緊(jin)(jin)緊(jin)(jin)咬住最偉(wei)大的機(ji)會(hui)，緊(jin)(jin)緊(jin)(jin)盯(ding)(ding)著one piece的機(ji)會(hui)，在(zai)(zai)新(xin)的世(shi)界里成(cheng)為“超新(xin)星”的存在(zai)(zai)。
以上(shang)是我今天給大家報告的內容，希望(wang)這次年會大家都有(you)所獲得，謝謝各位！
