上(shang)海(hai)2015年6月24日電(dian) /美(mei)通社(she)/ -- 2015年6月11日，以“期(qi)權元年的‘一代一路’”為(wei)主(zhu)題的SAIF金融(rong)E沙龍活(huo)動(dong)在上(shang)海(hai)高級金融(rong)學(xue)院（SAIF）舉行。來自學(xue)術理論(lun)、業務(wu)指導、業務(wu)服務(wu)的嘉賓齊聚(ju)一堂，共同(tong)探討股(gu)票期(qi)權市場發展(zhan)趨勢、量化交易的最新(xin)進展(zhan)、專業客(ke)戶的服務(wu)創新(xin)等議題。

本次活(huo)動由SAIF與上海證(zheng)券(quan)(quan)交易(yi)所、華寶(bao)證(zheng)券(quan)(quan)共同舉辦。SAIF金融學教授(shou)、中國私募(mu)證(zheng)券(quan)(quan)投資研究中心(xin)主任(ren)嚴弘，上海證(zheng)券(quan)(quan)交易(yi)所衍(yan)生(sheng)品業務(wu)部副總(zong)監萬建(jian)強，華寶(bao)證(zheng)券(quan)(quan)總(zong)裁劉加海等嘉賓出席(xi)，就期權交易(yi)以及量化交易(yi)發表精彩觀點。

嚴弘教授在發表主(zhu)題(ti)演講時指(zhi)出，非線性(xing)收益現象以(yi)及隱含(han)的(de)(de)(de)杠桿率(lv)和時間(jian)價值是(shi)期(qi)(qi)權(quan)的(de)(de)(de)重要特征。期(qi)(qi)權(quan)尤其(qi)是(shi)看跌(die)期(qi)(qi)權(quan)對于(yu)股(gu)市(shi)能夠起(qi)到(dao)保險(xian)性(xing)的(de)(de)(de)作用，股(gu)指(zhi)期(qi)(qi)權(quan)對于(yu)投(tou)資組合的(de)(de)(de)保險(xian)反映(ying)了(le)期(qi)(qi)權(quan)的(de)(de)(de)風險(xian)控制功能。

在(zai)嚴弘教授看來，期權(quan)不光可(ke)(ke)以做標的價格趨勢投資，也可(ke)(ke)以做波動率投資，亦可(ke)(ke)做為規(gui)避波動率風險的保(bao)險。期權(quan)的靈活性是(shi)期權(quan)的另一(yi)重要功(gong)能，可(ke)(ke)以通過期權(quan)組合實現幾乎任何希(xi)望達到的現金流形態。

在(zai)談及風(feng)險管(guan)理問題時，嚴(yan)弘教(jiao)授認(ren)為，期權可以為標(biao)的產品投資做風(feng)險控制(zhi)，但(dan)是期權本身隱含(han)著很大的風(feng)險，因(yin)此需要賣方有對沖風(feng)險的能力。

上海證(zheng)券交(jiao)易(yi)(yi)所衍生(sheng)品業務部(bu)副(fu)總(zong)監(jian)萬(wan)建強則(ze)就程(cheng)序(xu)化交(jiao)易(yi)(yi)所帶來的機(ji)遇和問題發表觀點。他表示，期(qi)權的推出能夠有效降低標的證(zheng)券的波動、顯著(zhu)提(ti)升標的證(zheng)券的市(shi)場規模。通過介紹美國程(cheng)序(xu)交(jiao)易(yi)(yi)歷(li)經(jing)的五大階段，萬(wan)建國指出，定價系統和行情系統是程(cheng)序(xu)交(jiao)易(yi)(yi)的關鍵，而期(qi)權經(jing)紀機(ji)構所提(ti)供的交(jiao)易(yi)(yi)平臺、柜臺、接口、傳輸數據的速度等因(yin)素(su)會成為(wei)吸引(yin)專業投資者的重要因(yin)素(su)。

華寶(bao)證券(quan)總裁劉加海在演講中強調，期(qi)權市(shi)場(chang)未(wei)來(lai)的發展將超(chao)過(guo)現(xian)貨。程序(xu)化交易的核心是以客戶需求為中心，做好客戶的適當性管理。

上海耀之(zhi)資(zi)產(chan)管理中(zhong)心投資(zi)總(zong)監(jian)戴嶺(ling)以投資(zi)者的(de)身份(fen)闡述了(le)程序化(hua)交易的(de)問題，他指出(chu)，期(qi)權定價涉及隱(yin)含波動率(lv)以及偏度、微笑曲線等因(yin)素，因(yin)此(ci)會使得定價不完全(quan)跟現貨保(bao)持一致。此(ci)外，保(bao)證金設計(ji)的(de)保(bao)守、合約(yue)設計(ji)太小也是中(zhong)國(guo)期(qi)權市(shi)場的(de)問題，這些問題的(de)存(cun)在為期(qi)權產(chan)品的(de)設計(ji)提(ti)供了(le)更大(da)的(de)發展(zhan)空間(jian)。“我們要(yao)不斷地懷疑(yi)自己，不斷地優(you)化(hua)，這是我們做(zuo)程序化(hua)交易的(de)時候重要(yao)的(de)一個(ge)依據。”

在稍(shao)后(hou)的圓(yuan)桌論壇環節，嚴弘(hong)教授(shou)與(yu)上海(hai)證券(quan)交(jiao)易(yi)所衍(yan)生品(pin)業務部執行經理(li)(li)張全(quan)祥、上海(hai)耀之資產管理(li)(li)中心(xin)投資總監戴嶺、東方價值線創(chuang)始人(ren)黃興紅就業界熱(re)點話題(ti)各抒己見，并(bing)與(yu)現(xian)場觀眾進行了熱(re)烈的互動。

針對互(hu)聯網(wang)與期(qi)權(quan)(quan)的話題，黃(huang)興紅(hong)表示，互(hu)聯網(wang)對于期(qi)權(quan)(quan)量(liang)化(hua)的助推在速度上不明顯，但能夠通過大數據實現對基(ji)礎產品的分析，此外，互(hu)聯網(wang)的社(she)交(jiao)化(hua)元素(su)、平(ping)民化(hua)基(ji)因能夠促進期(qi)權(quan)(quan)產品的簡單(dan)化(hua)和(he)(he)完善(shan)配(pei)置。對此，嚴(yan)弘(hong)教授認為(wei)，“互(hu)聯網(wang)+”的形(xing)式為(wei)普及(ji)期(qi)權(quan)(quan)知識以及(ji)避免一些風險和(he)(he)損失有一定(ding)幫(bang)助。

張全祥指出，程(cheng)(cheng)序化交易是發展的(de)必(bi)然(ran)，“海量(liang)的(de)信息以及產品越來越復(fu)(fu)雜，不同(tong)的(de)市場間存(cun)在復(fu)(fu)雜的(de)聯動關系，單單靠(kao)人的(de)判斷無法面對這些信息和快速的(de)處理能力。”戴嶺(ling)則提出，程(cheng)(cheng)序化交易的(de)學習(xi)曲(qu)線非常(chang)陡峭，學習(xi)過程(cheng)(cheng)非常(chang)漫長。

針(zhen)對現場(chang)(chang)觀眾提(ti)出的(de)(de)隱含波(bo)動率如何提(ti)取，復(fu)雜模(mo)(mo)(mo)型(xing)在(zai)(zai)實(shi)務中的(de)(de)價(jia)值(zhi)的(de)(de)問題時，嚴(yan)弘教(jiao)授(shou)認為，包括著名的(de)(de) Black-Scholes 期權定價(jia)模(mo)(mo)(mo)型(xing)在(zai)(zai)內的(de)(de)所有(you)的(de)(de)模(mo)(mo)(mo)型(xing)從原則上都是錯誤(wu)的(de)(de)，都與(yu)(yu)現實(shi)有(you)相當的(de)(de)差(cha)距，不能(neng)盲目照搬(ban)，“但這(zhe)些模(mo)(mo)(mo)型(xing)在(zai)(zai)與(yu)(yu)市場(chang)(chang)數(shu)據結合時能(neng)夠(gou)提(ti)供一(yi)個標度，像(xiang)市場(chang)(chang)隱含波(bo)動率。在(zai)(zai)具體應用中，模(mo)(mo)(mo)型(xing)除(chu)了要(yao)有(you)經(jing)濟的(de)(de)內涵(han)外，還需要(yao)不斷與(yu)(yu)市場(chang)(chang)數(shu)據相擬合，以充(chong)分反映(ying)市場(chang)(chang)的(de)(de)動態變化(hua)。”

Photo -