北京2019年10月24日 /美通社/ -- 近期，香港大學SPACE中國商業學院（港(gang)大ICB）財金管理主任暨首席講師岑兆基先生為CFA會員們帶來了題為“企業管理及投資實踐期權操作策略”的主題演講，全面剖析了期權交易模式以及投資交易要義，并配合鮮活的實際案例與現場觀眾互動交流，讓與會者掌握了期權的投資優勢。以下是這次演講的主(zhu)要內容。
期權是投資者最常使用的一種衍生工具
在衍生工具市場中，期權合約有如期貨合約，占有非常重要的地位，是投資者常常使用的衍生工具。從持有角度看，可以以小控大，具有倍大效應和杠桿效應。期權的運用要看(kan)當前的市場趨勢、波及性以及整個大環境。
歷史不會簡單的重演，所以在做投資決策時，必須要了解風險控制、資金管理以及市場輪動。在這一過程中可能會出現黑天鵝事件以及灰犀牛事件。 黑天鵝事件是形容小概率、難預測的突發風險；而灰犀牛事件是形容大(da)(da)概(gai)率、可預測、波(bo)及(ji)范圍大(da)(da)的(de)風(feng)險，所以風(feng)控顯得(de)尤(you)為重要。
期權分為兩大類型：看漲期權是指持有者在到期日期間或之前，以行使價格買入標的資產之權利；看跌期權是指持有者在到期(qi)日期(qi)間(jian)或之前，以行使價格沽出標的資產(chan)之利。
期權包含美式期權和歐式期權，這些名稱其實與期權交易的地理位置并無關系。美式期權可在到期日或以前任何時刻行使權利；而歐式期權只能(neng)在到期日(ri)才可行(xing)使(shi)權利(li)但可交易。
舉個例(li)子，假設匯豐(feng)銀行(xing)現股(gu)價50元(yuan)，當你持有看(kan)漲期(qi)權(quan)(quan)行(xing)使價在(zai)(zai)47.5元(yuan)，那么(me)看(kan)漲期(qi)權(quan)(quan)價格最少(shao)在(zai)(zai)2.5元(yuan)。若(ruo)匯豐(feng)銀行(xing)隨后股(gu)價升至(zhi)52.5美元(yuan)，那么(me)看(kan)漲期(qi)權(quan)(quan)價格最少(shao)在(zai)(zai)5元(yuan)，期(qi)權(quan)(quan)價格翻(fan)了(le)一(yi)倍。
期權交易的“4+1”形式
期權交易形式通常包含以下四種：買入看漲期權：看好資產，預期大市上升，盈利潛力無限、風險有限。買入看跌期權：看淡資產，預期大市下跌，盈利潛力無限、風險有限。沽出看漲期權：看淡資產，預期大市下跌或平穩，盈利潛力有限、風險相對“無限”。沽出看跌期權：看好資產，預期大市上升或平穩，盈利潛力有限、風險相對“無限”。做期權交易，一定要選擇合適的時間點，否則損耗極大。世界首富巴菲特就曾在金融海嘯時豪賺超過100個億，除了買入了很多大跌下來的美股大藍籌股，其中也在美國銀行的看漲期權中，以7.14美元的行使價格，取得了后來在2017年當時為23.58美元的股票，成為了最大單一股東。所以做投資心態一定要擺正，最切記貪婪和恐懼。
（1）買入看漲期權 買入期權重要的是抓住它的爆發點。
假(jia)設看漲(zhang)期權行使價(jia)為80元(yuan)(yuan)(yuan)，期權金為2元(yuan)(yuan)(yuan)，打和點為82元(yuan)(yuan)(yuan)。以到期日結算計，當股價(jia)每漲(zhang)1元(yuan)(yuan)(yuan)，你(ni)的利(li)潤就有1元(yuan)(yuan)(yuan)。如果(guo)股價(jia)漲(zhang)到83元(yuan)(yuan)(yuan)，你(ni)的利(li)潤就是(shi)1元(yuan)(yuan)(yuan)，以此(ci)類推。但如果(guo)股價(jia)跌(die)在80元(yuan)(yuan)(yuan)以下(xia)，無論股價(jia)跌(die)到了(le)多少(shao)，你(ni)只虧損了(le)2元(yuan)(yuan)(yuan)。
（2）買入看跌期權 當買入看跌期權時，假設期權金(jin)是3元，行使價(jia)是80元，打和點應該為77元。以到期日結(jie)算(suan)計(ji)，如(ru)果股價(jia)沒有(you)下跌，反而上漲了(le)，其(qi)虧損是固定(ding)的，最多只有(you)3元。
（3）沽出看跌期權 沽出看跌(die)期權預期大市是平穩或者上升(sheng)。其操(cao)作(zuo)有三個作(zuo)用：收取 “期權金” 降低購買標的成本(ben)，以 “預定價格” 買入目標項目和以 “預期波(bo)幅” 增加投資收益(yi)。
（4）沽出看漲期權 沽(gu)出看(kan)漲(zhang)期權其(qi)操作有三個(ge)作用：收取 “期權金” 增(zeng)加沽(gu)出標的的附加收入，以(yi) “預(yu)定(ding)價格” 沽(gu)出目(mu)標項目(mu)，以(yi) “預(yu)期波幅” 增(zeng)加投資收益。
（5）雙限期權 這種交易策略由三部分組成：首先買入股票，然后買入看跌期權、沽出看漲期權。假(jia)如你(ni)(ni)購入一(yi)支名(ming)為(wei)ABC的(de)股(gu)(gu)票(piao)其(qi)股(gu)(gu)價(jia)(jia)(jia)為(wei)45元(yuan)(yuan)(yuan)；若(ruo)你(ni)(ni)買(mai)入該股(gu)(gu)的(de)看(kan)跌(die)(die)期(qi)(qi)權，而其(qi)行(xing)使(shi)價(jia)(jia)(jia)為(wei)45元(yuan)(yuan)(yuan)，期(qi)(qi)權金(jin)為(wei)5元(yuan)(yuan)(yuan)，行(xing)使(shi)價(jia)(jia)(jia)剛好等于股(gu)(gu)價(jia)(jia)(jia)；如果(guo)股(gu)(gu)票(piao)下跌(die)(die)，看(kan)跌(die)(die)期(qi)(qi)權就(jiu)成為(wei)了(le)一(yi)種保(bao)護；若(ruo)賣出(chu)行(xing)使(shi)價(jia)(jia)(jia)為(wei)60元(yuan)(yuan)(yuan)的(de)看(kan)漲期(qi)(qi)權，期(qi)(qi)權金(jin)為(wei)3元(yuan)(yuan)(yuan)，如果(guo)股(gu)(gu)價(jia)(jia)(jia)上漲至超(chao)過60元(yuan)(yuan)(yuan)，即上升(sheng)了(le)15元(yuan)(yuan)(yuan)以(yi)上，當中超(chao)過60元(yuan)(yuan)(yuan)以(yi)上的(de)獲(huo)利(li)空間就(jiu)不屬于你(ni)(ni)了(le)；所以(yi)當采用了(le)雙(shuang)限期(qi)(qi)權，你(ni)(ni)將最多獲(huo)利(li)13元(yuan)(yuan)(yuan)，最多虧2元(yuan)(yuan)(yuan)，打(da)和(he)點(dian)為(wei)47元(yuan)(yuan)(yuan)。那這個策(ce)略的(de)獲(huo)利(li)空間就(jiu)是由(you)47到60元(yuan)(yuan)(yuan)，投資者的(de)預期(qi)(qi)股(gu)(gu)票(piao)價(jia)(jia)(jia)格就(jiu)在這個范圍以(yi)內。
認股權證，公司集資的重要途徑
認股權證可分為股本認股權證和衍生認股權證。而發行股本認股權證的機構，該公司發行認購認股權證其中一個主要目的，是作為集資途徑增加集資成功機會。當發行機構在(zai)市場推出認股(gu)權(quan)證時，會因出售有(you)價的權(quan)證收取(qu)一(yi)筆現金。 衍生(sheng)認股(gu)權(quan)證的相關(guan)資(zi)產(chan)種類繁多，可以是上(shang)市公司的普通股(gu)、也(ye)可以是股(gu)市指數、貨(huo)幣等。衍生(sheng)認股(gu)權(quan)證的發行機構通常是投資(zi)銀(yin)行或金融機構。
期權與認股權證的區別在于期權的發行量隨市場需求而變化，而認股權證則在發行前就決定了；期權的行使價是一系列的價格，而認股權證則在發行前厘定；期權的違約擔保是結算負責，而認股權證則是發行機構負責。
做投資切忌輕信自己的判斷力
在做投資時，要(yao)(yao)經常(chang)檢(jian)視自己的行為，不要(yao)(yao)過度相信自己判(pan)斷能力，從而(er)高(gao)估了自己的成功幾率和信息的準(zhun)確性。
騰訊主席馬化騰就曾在2009年時與投行簽署鎖定利潤策略期的期權組合，對賭未來兩年騰訊股價低于67.8元時，馬化騰可沒收期權金，對手將放棄購股權；相反，若股價高于67.8元，馬化騰便要把部分股份以67.8元低價售予對手。但在2011年馬化騰以均價67.8元的價格售出200萬騰訊股票，與當日收市價196.4元相比，賣出價打了3.5折，這也是馬化騰與投行對賭失敗的結果。（注意：當時的騰訊股價是未經過一股拆五股的。約計及一拆五，即是當時的賣出價為約13.56元。）不過，或(huo)許(xu)當(dang)時馬化騰也滿(man)足于當(dang)時的沽出(chu)價格，而且(qie)沽出(chu)的數量為200萬股，截至(zhi)最新(xin)年報(bao)資訊，馬化騰現持股約(yue)8.2億(yi)股。
所以(yi)在運用金(jin)融衍生(sheng)工具進行(xing)投資(zi)(zi)時，安(an)全性(xing)非常重要(yao)，因(yin)為市場會出現(xian)突然的(de)(de)急促大跌。有(you)些原則需要(yao)嚴(yan)格遵守(shou)，例如風控策(ce)略、風險意識、資(zi)(zi)金(jin)管理等等，還(huan)要(yao)有(you)清晰的(de)(de)思考。投資(zi)(zi)人(ren)應該具備成功(gong)的(de)(de)心態，即成功(gong)的(de)(de)人(ren)持續(xu)行(xing)動，他們雖然會犯錯(cuo)，但絕不會放棄(qi)，不要(yao)讓錯(cuo)誤陷入不可(ke)挽救(jiu)的(de)(de)情況(kuang)。
總之，留得(de)青山在(zai)(zai)(zai)，不怕沒(mei)柴燒。只要保存住本(ben)金，翻本(ben)能力(li)就依然存在(zai)(zai)(zai)。因為市(shi)場在(zai)(zai)(zai)你出生(sheng)前就已經(jing)存在(zai)(zai)(zai)，在(zai)(zai)(zai)你之后(hou)也依然還(huan)在(zai)(zai)(zai)。所以(yi)不要過度高估自己的(de)(de)判斷(duan)能力(li)，尤其在(zai)(zai)(zai)期權(quan)的(de)(de)操(cao)作(zuo)中是運(yun)用上杠桿原理，特(te)別(bie)需要注重這一點(dian)。因此，要做好風險控制，合理利用期權(quan)這種金融衍生(sheng)工具(ju)，從而獲取(qu)投資收益。
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