上海2017年4月12日電 /美通社/ -- 中國股市里中小盤股票長期顯著跑贏大盤藍籌股，機構投資者（以股票基金為代表）長期平均更多持有大盤股，散戶投資者更多持有中小盤股，然而，持有中小盤股的散戶卻無法跑贏機構或市場。機構為什么能長期戰勝市場？4月(yue)11日，在由上海交通大(da)學(xue)上海高(gao)級(ji)金融學(xue)院（SAIF/高(gao)金）舉辦的(de)SAIF Finance Talk（高(gao)金金融脫口秀）上，高(gao)金金融學(xue)助(zhu)理(li)教授遲業光(guang)從三(san)(san)方(fang)面就(jiu)機構究竟是(shi)如何戰勝(sheng)市(shi)場的(de)進(jin)行詳細闡述，試圖(tu)解(jie)答(da)困擾中國(guo)股市(shi)的(de)三(san)(san)段論邏輯題。

遲(chi)業光首先從中國股市的(de)有(you)(you)效性出(chu)發，認為一個有(you)(you)效的(de)市場應(ying)該包含(han)兩方面的(de)要(yao)素(su)：有(you)(you)效攝(she)取相(xiang)關信息，有(you)(you)效分析(xi)相(xiang)關信息，即在(zai)攝(she)取信息環(huan)(huan)節要(yao)公平、公正(zheng)、公開，在(zai)分析(xi)信息環(huan)(huan)節要(yao)及時、準確(que)、到位。而他通過對(dui)重要(yao)股東(dong)二(er)級(ji)市場交易的(de)數據分析(xi)顯(xian)示，重要(yao)股東(dong)的(de)買(mai)單隱含(han)著非常多的(de)、看多的(de)、有(you)(you)價值的(de)私有(you)(you)信息，也(ye)就是(shi)說(shuo)一部(bu)分投(tou)資者(zhe)（重要(yao)股東(dong)）的(de)信息渠(qu)道比普通投(tou)資者(zhe)更先進(jin)。

遲業光指(zhi)出(chu)，市場(chang)有(you)效(xiao)性非(fei)常重要，一(yi)個有(you)效(xiao)的(de)市場(chang)可(ke)以促進金(jin)融資產的(de)合理定價(jia)以及社會資本的(de)合理分配。而中(zhong)國市場(chang)的(de)有(you)效(xiao)性雖然與過去相比有(you)所提高，但還有(you)很大的(de)提升空(kong)間(jian)，監管當局要通過各種手段保(bao)證不同(tong)投資者在攝取信息上站在同(tong)一(yi)起(qi)跑線上，否則這(zhe)就是一(yi)個不公平的(de)市場(chang)。

隨后，遲業光重點揭示“機構如何戰勝市場，散戶為何賺了指數不賺錢”這一謎團(tuan)。他研(yan)究發現：機(ji)構投資者（以(yi)股(gu)(gu)票基(ji)金為代表(biao)）長期跑贏市(shi)場，股(gu)(gu)票基(ji)金總回報年(nian)化戰(zhan)勝市(shi)場6.50%，扣除費用后還戰(zhan)勝市(shi)場4.75%。這個發現與美(mei)國市(shi)場的結果大相徑庭，美(mei)國股(gu)(gu)票基(ji)金過去(qu)20年(nian)總回報與市(shi)場持平，扣除費用后已經小幅跑輸市(shi)場。

面對中(zhong)國市場的機(ji)構(gou)投資者(zhe)具(ju)有先天(tian)、后天(tian)等諸多優勢，扮演(yan)著一個Smart Beta, Smart Money（聰明貝塔聰明錢）的角色，占交易量85%以上的中(zhong)國散戶就只能(neng)坐等著被割韭菜么？

為(wei)此遲業光(guang)建議，散戶可(ke)作(zuo)更(geng)多(duo)(duo)的被(bei)動投(tou)資(zi)與(yu)投(tou)資(zi)代(dai)理(li)(li)(li)，通(tong)過購買ETF或者基金(jin)定(ding)投(tou)，最終獲取(qu)超越市場(chang)平均的收益(yi)。這(zhe)中(zhong)間需要把(ba)握好被(bei)動投(tou)資(zi)與(yu)投(tou)資(zi)代(dai)理(li)(li)(li)的平衡(heng)，如(ru)果散戶沒有(you)時間研究定(ding)投(tou)，沒有(you)能力篩選表現(xian)優秀的基金(jin)，不(bu)如(ru)更(geng)多(duo)(duo)做些被(bei)動投(tou)資(zi)，由基金(jin)經理(li)(li)(li)代(dai)理(li)(li)(li)。

“將專業(ye)的(de)事(shi)交(jiao)給專業(ye)的(de)人(ren)，這也是資(zi)源的(de)有效分配，市場也會更有序和(he)健康。”遲業(ye)光表(biao)示。

此次活動由SAIF聯合藍鯨傳媒共同舉辦，吸引了近30位記者現場參與，在場媒體就機構在分析信息上有優勢是中國特色還是在各國普遍存在的現象，散戶被動投資時如何輔以主動行為，巴菲特的價值投資理論在中國是否有一個比較成熟的土壤，中國市場上機構是否也存在“散戶化現象”等問題，與遲業(ye)光進(jin)行了深入的互動(dong)和探討。

遲業光(guang)教(jiao)授有關此項研究的論文【Private Information in the Chinese Stock Market: Evidence from Mutual Funds and Corporate Insiders】（《中國股市不對(dui)(dui)稱信息的價值與(yu)分布：針對(dui)(dui)股票基金和重(zhong)要股東的研究》），還獲得了29th Australasian Finance and Banking Conference（亞太金融與(yu)銀行業會議）CFA Institute Research Award一等獎。

遲業光簡介：

現任上(shang)海(hai)交通大(da)學(xue)上(shang)海(hai)高級金融(rong)學(xue)院金融(rong)學(xue)助理(li)教授。擁有(you)美國芝加哥(ge)大(da)學(xue)金融(rong)經濟(ji)學(xue)博士(shi)和(he)管理(li)學(xue)MBA學(xue)位(wei)(wei)，以及(ji)哈佛大(da)學(xue)應用(yong)數學(xue)學(xue)士(shi)和(he)碩士(shi)學(xue)位(wei)(wei)。在芝加哥(ge)大(da)學(xue)攻讀博士(shi)學(xue)位(wei)(wei)期間，他師從2013年獲得諾貝爾經濟(ji)學(xue)獎得主拉爾斯(si)·;漢森（Lars Peter Hansen）。遲業光(guang)的主要研究(jiu)領域為資產定價、市場信息、機構投資及(ji)中國金融(rong)市場。